來源：港股研究社

　　小米、網(wǎng)易、京東漲超2%，百度、阿里巴巴漲超1%，美團(tuán)跌3.5%；

　　港股上午盤（2日）三大指數(shù)均沖高超1.3%，隨后沖高回落，市場情緒總體回暖。盤面上，大型科技股多數(shù)表現(xiàn)活躍，小米、網(wǎng)易、京東漲超2%，百度、阿里巴巴漲超1%，美團(tuán)跌3.5%，快手、騰訊飄綠；蘋果加速AI端應(yīng)用進(jìn)程，蘋果概念股全線上漲，比亞迪電子大漲超10%表現(xiàn)最佳，高偉電子漲近7%。

　　農(nóng)夫山泉收漲8.31%。美銀證券發(fā)表研究報告，將農(nóng)夫山泉（09633.HK）的投資評級從“中性”上調(diào)至“買入”，上調(diào)今明兩年原已高于市場預(yù)期的盈測各1%及5%，現(xiàn)較市場預(yù)期分別高出4%及7%，目標(biāo)價則從29.5港元一舉上調(diào)至40港元。

　　美銀預(yù)測，輿論風(fēng)波的負(fù)面影響正在減弱，料農(nóng)夫山泉今明兩年銷售各增長10%及15%，未來一至兩年水產(chǎn)品市場份額或可重回2023年水平，同時“東方樹葉”在無糖茶領(lǐng)域領(lǐng)先，且茶飲產(chǎn)品增長空間龐大。該行亦指出，農(nóng)夫山泉擁有具韌性利潤率，預(yù)測凈利潤率今明兩年達(dá)到27.7%及27.8%，略低于去年的28.3%，但已好過市場預(yù)期。風(fēng)險因素預(yù)期大部分已反映在股價表現(xiàn)上。該行預(yù)期，行業(yè)價格戰(zhàn)明年將持續(xù)，但競爭格局不會較今年再度惡化，相信市場情況會趨向穩(wěn)定。

　　華住集團(tuán)收漲1.43%。大和發(fā)表研報指，華住集團(tuán)（01179.HK）2024財年第三季業(yè)績未符預(yù)期。華住管理層預(yù)計，第四季度營收將按年升1%至5%，反映季內(nèi)平均客房收益將按年下降3%至5%，似乎弱于市場預(yù)期的低單位按年跌幅。該行表示，雖然華住相對整個酒店業(yè)更具韌性，并且應(yīng)該會獲得市場份額。

　　但其RevPAR復(fù)蘇的低能見度，將導(dǎo)致該股在2025年出現(xiàn)更為持續(xù)的降級。考慮到華住的RevPAR增長低于預(yù)期，大和將其2024至2026財年EBITDA預(yù)測下調(diào)3%至6%，同時將其目標(biāo)價由36港元下調(diào)至27.5港元，評級相應(yīng)由“買入”下調(diào)至“跑贏大市”。

　　名創(chuàng)優(yōu)品收漲18.22%。野村發(fā)表報告指，盡管名創(chuàng)優(yōu)品（MNSO.N）近期增長放緩，但增長力道保持不變。集團(tuán)今年第3季業(yè)績略低于野村預(yù)期，其中即使毛利率按年改善3.1個百分點，但營業(yè)毛利率按年惡化2個百分點至18.9%。報告表示，鑒于名創(chuàng)優(yōu)品海外業(yè)務(wù)前景樂觀，管理層亦預(yù)期2025年收入和盈利增長較快。

　　野村認(rèn)為，名創(chuàng)優(yōu)品第3季盈利增長低于預(yù)期的擔(dān)憂應(yīng)該不大，且2024年銷售和盈利軌跡不變亦增加了該行對其信心。野村預(yù)測，名創(chuàng)優(yōu)品今年第3季銷售放緩符合預(yù)期，而在第4季的銷售可能會恢復(fù)一些動力。野村略微上調(diào)名創(chuàng)優(yōu)品美股目標(biāo)價3%，由25.6美元升至26.3美元，維持“買入”評級。

　　美團(tuán)-W收跌0.77%。野村發(fā)報告指，下調(diào)美團(tuán)（03690.HK）目標(biāo)價5.4%，從224港元削至212港元，維持“買入”評級。野村指，美團(tuán)第三季度業(yè)績強(qiáng)勢，盈利好于預(yù)期，收入大體符合預(yù)期。季度盈利增長22%，經(jīng)調(diào)整純利上升1.2倍，較彭博社平均預(yù)期高9%。

　　報告指，季度食品配送收入和經(jīng)營利潤上升17%和44%，超出野村預(yù)期2%和3%。食品配送的UE為每訂單1.47元人民幣，同比增29%。門店業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勢，為25%，較市場預(yù)期的22%為好，經(jīng)營利潤率符合市場預(yù)期，為33%。閃購業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勢，收入增長37%，經(jīng)營利潤3.74億元人民幣，較野村預(yù)測的2.29億元人民幣為佳。新業(yè)務(wù)價值經(jīng)營虧損同比減少40億元人民幣至10億元。

　　中金發(fā)表報告指，美團(tuán)第三季收入按年增長22%至935.8億元，超市場預(yù)期1.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤128.3億元，超市場預(yù)期10.1%，經(jīng)調(diào)整凈利率為13.7%，主要受益于核心本地商業(yè)利潤超預(yù)期和新業(yè)務(wù)減虧幅度超預(yù)期。報告指，美團(tuán)第三季新業(yè)務(wù)收按年增29%至242億元，營業(yè)虧損同環(huán)比均縮窄至10億元，優(yōu)于預(yù)期，主要受益于美團(tuán)優(yōu)選持續(xù)減虧及其他新業(yè)務(wù)盈利。

　　該行預(yù)期第四季新業(yè)務(wù)按年增22%至226.8億元，核心本地商業(yè)收入按年增18%至650億元。同時該行上調(diào)2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測4%至450億元，主要考慮核心本地生活經(jīng)營利潤超預(yù)期。該行維持對其“跑贏行業(yè)”評級，上調(diào)目標(biāo)價21%至177港元。

　　嗶哩嗶哩-W收漲3.76%。女性群像養(yǎng)成手游《搖光錄：亂世公主》發(fā)布停更公告稱，游戲?qū)⒃凇秹羟皦m：云胡不喜》版本活動結(jié)束后正式停止更新。官方稱：“在原本的計劃中，我們本計劃隨著主線來到古川地區(qū)，并在新年之際繼續(xù)婚卡系列。然而由于項目長期承受巨大的壓力，以及種種無法克服的困難，盡管已經(jīng)盡了最大的努力，但是我們不得不面對現(xiàn)實，故事的繼續(xù)已然力不從心?！痹撚螒蛴葿站搖光工作室開發(fā)，在2023年7月25日公測，至今運營496天。

　　招銀國際表示，小鵬近期推出的Mona M03和P7+車型銷售情況良好，將明年銷量預(yù)測上調(diào)至39萬輛，其中新車型占比將達(dá)75%，帶動公司在2026年實現(xiàn)盈利。星展銀行則看好小鵬汽車未來兩年的銷售增長，預(yù)計2025年和2026年銷量增幅分別為65%和25%；基于銷售和利潤較好前景上調(diào)小鵬汽車股票目標(biāo)價，其中H股升至67港元，美股升至17美元，維持“買入”評級。

　　高盛指出，過去兩個月，得益于強(qiáng)勁的新訂單和交付增長，小鵬汽車H股和美股表現(xiàn)強(qiáng)勁。鑒于行業(yè)競爭狀況，將小鵬H股和美股評級從“買入”下調(diào)至“中性”，但上調(diào)目標(biāo)價至49港元和12.5美元，同時上調(diào)2024年~2026年收入預(yù)測5%至9%。對于蔚來汽車，里昂證券的報告顯示，三季度毛利率為10.7%，符合市場預(yù)期，預(yù)計四季度汽車?yán)麧櫬蕿?5%，明年目標(biāo)為20%。高盛認(rèn)為，蔚來新車型渠道擴(kuò)張及樂道產(chǎn)能提升緩慢，而且，行業(yè)競爭加劇，銷售與研發(fā)費用增加，將影響公司短期盈利。

　　花旗發(fā)表研究報告指，明年是內(nèi)銀股本集資的重要一年，加上地緣政治風(fēng)險及財政刺激政策效果或不明顯，因此明年偏好防守型高股息率大型銀行?；ㄆ旃烙?，六大內(nèi)銀在股本攤薄屬一次性，此后在可見的將來不會再進(jìn)行股本集資，因此。由于財政部依賴六大銀行的股息償還債務(wù)，因此預(yù)期六大銀行的盈利增長平穩(wěn)，且有穩(wěn)定派息率。該行表示，內(nèi)銀H股首選建設(shè)銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行。

　　摩根士丹利發(fā)表研究報告指，11月澳門總賭收為184億澳門元，意味著日均賭收為6.15億澳門元，按年升15%，按月跌11%，表現(xiàn)略好于預(yù)期。大摩指出，市場對澳門12月的賭收預(yù)測似乎偏高。該行預(yù)期12月賭收將達(dá)188億澳門元，即日均賭收為6.07億澳門元，意味按年及按月分別升1%和2%，低于市場預(yù)期。

　　TrendForce集邦咨詢指出，第三季全球插電混合式電動車（PHEV）銷售161.2萬輛，年增55.3%，目前中國市場在全球PHEV銷量的占比高達(dá)80%，中國品牌因此涵蓋TOP10多個名次。銷量第一的比亞迪仍保持領(lǐng)先，其第三季銷量和市占率皆創(chuàng)下新高，市占超越40%。

　　分居第二和第三名的理想和傲圖同樣創(chuàng)下單季銷量新高，但市占率尚無法突破10%。此外，第七名為首次進(jìn)榜的奇瑞，其近年積極追趕新能源車技術(shù)，動力路線上偏向PHEV。由于中國市場競爭激烈，第三季第四名至第十名間的銷量和占比都十分接近，品牌要維持市占率難度較大。

　　中金公司研報認(rèn)為，“波折期”可能正在過去，A股有望迎來“歲末年初行情”。近兩月結(jié)合外部擾動因素尤其是特朗普交易持續(xù)強(qiáng)化，A股及港股市場均出現(xiàn)一定回調(diào)，受外部因素影響更大的港股市場調(diào)整較多，A股市場則在資金面支撐下表現(xiàn)相對具有韌性且近期逐步回暖。

　　當(dāng)前時點A股持續(xù)近兩月的“波折期”可能正在過去，臨近歲末政策重要窗口期，積極因素有望助力A股迎來“歲末年初行情”。行業(yè)層面，建議從基本面出發(fā)并結(jié)合良好的供需格局，布局景氣成長產(chǎn)業(yè)，如鋰電、軍工的高端制造，以及半導(dǎo)體、消費電子、通訊設(shè)備等科技硬件，此外電網(wǎng)設(shè)備、商用車、白色家電等韌性外需板塊也值得關(guān)注。

　　外媒報道稱，美國知名企業(yè)家埃隆·馬斯克要求美國一法院阻止美國開放人工智能研究中心（OpenAI）“非法”轉(zhuǎn)型為營利性企業(yè)。OpenAI的一位發(fā)言人表示，馬斯克的申請“重復(fù)，且依然毫無根據(jù)”。今年2月，馬斯克提起訴訟，稱其在為OpenAI的創(chuàng)立提供資金等支持時，與該公司兩名聯(lián)合創(chuàng)始人曾有協(xié)議，OpenAI應(yīng)為“非營利組織”，但OpenAI違背了創(chuàng)始目標(biāo)和使命，轉(zhuǎn)而追求利潤。6月，馬斯克撤回這一訴訟，8月份又重新起訴。今年11月，馬斯克對OpenAI提起的訴訟再度升級，指控OpenAI試圖壟斷生成式人工智能市場。

　　中信證券研報表示，樂觀看待2025年全球企業(yè)IT硬件板塊的復(fù)蘇機(jī)會，預(yù)計抑制2024年全球企業(yè)IT硬件支出的主要因素有望在2025年顯著改善，宏觀預(yù)期向好、美國大選后政策不確定性的消除、美聯(lián)儲降息通道的開啟等，有助于歐美企業(yè)IT支出整體趨向?qū)捤伞?/p>

　　同時window 10 EOL、新一代服務(wù)器CPU平臺導(dǎo)入、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備庫存去化結(jié)束等，亦將從銷量、結(jié)構(gòu)上形成支撐。疊加三季報后市場預(yù)期的進(jìn)一步下調(diào)，看好2025年美股企業(yè)IT硬件板塊的投資機(jī)會，按優(yōu)先級排序，建議關(guān)注：商用PC、AI服務(wù)器、通用服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、企業(yè)存儲板塊。

　　華泰證券指出，近期一攬子政策接連落地，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好，非銀同業(yè)活期存款利率調(diào)降，有助于改善銀行負(fù)債成本，對沖息差下行壓力，夯實業(yè)績回穩(wěn)基礎(chǔ)。短期看，中央加碼支持化債，部分化債重點區(qū)域銀行將受益于預(yù)期改善，驅(qū)動估值修復(fù)。

　　中長期看，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，風(fēng)險偏好提升，銀行選股將逐步回歸基本面邏輯，提升優(yōu)質(zhì)銀行估值溢價空間。個股推薦：1）短期推薦受益于化債邏輯、資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善個股；2）中長期推薦質(zhì)地優(yōu)異，以及優(yōu)質(zhì)區(qū)域行；3）穩(wěn)健紅利標(biāo)的配置價值仍可關(guān)注。

　　華泰證券研報認(rèn)為，從基本面、流動性和政策預(yù)期上看，本輪“跨年行情”或具備一定基礎(chǔ)：1）基本面，PMI連續(xù)3個月回升且強(qiáng)于季節(jié)性，華泰證券跟蹤的中觀景氣指數(shù)亦環(huán)比改善；2）流動性，美元指數(shù)、美債利率有所回落；保險負(fù)債端保費收入同比年初以來回升，險資、ETF或為資金面提供增量；3）中央經(jīng)濟(jì)工作會議前政策預(yù)期升溫。

　　但持續(xù)性面臨考驗：1）政策力度和成效尚待驗證，廣義財政擴(kuò)張向信用周期的傳導(dǎo)仍需時間；2）特朗普正式上臺前，潛在關(guān)稅政策的負(fù)面影響可能被反復(fù)交易；3）主題賺錢效應(yīng)和交易型資金回暖的持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。

　　國泰君安指出，12月國內(nèi)政策思路明確，市場風(fēng)險偏好有望提升，分子端仍有改善預(yù)期。外部擾動仍圍繞遠(yuǎn)期不確定性，年底國內(nèi)預(yù)期有望改善，港股配置思路回歸內(nèi)部確定性。伴隨美債利率震蕩+人民幣匯率年底階段企穩(wěn)，港股跨年行情有望展開，推薦高分紅+內(nèi)需相關(guān)品種底倉配置，同時重視恒生科技為代表的優(yōu)質(zhì)成長股反彈機(jī)會：

　　1）重視彈性機(jī)會：EPS改善的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭與優(yōu)質(zhì)成長股，受益國內(nèi)政策支持、自主可控能力增強(qiáng)、盈利有韌性或景氣回升：包括醫(yī)藥/電子/汽車/新能源；2）受益內(nèi)需支持品種：平價消費/家電；3）匯率企穩(wěn)階段，推薦高分紅底倉，優(yōu)選分子端穩(wěn)定性，兼顧央國企并購重組與化債政策受益，關(guān)注：金融/能源/電信/材料/公用等。