TCW Group Inc．的Bryan Whalen仍在堅(jiān)持一個(gè)被華爾街多數(shù)人拋棄的交易策略。

　　他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的高利率勢(shì)必會(huì)沖擊經(jīng)濟(jì)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加快降息，買入短期美國(guó)國(guó)債并做空公司債最終將取得回報(bào)。

　　這位TCW固定收益部門的首席投資官表示，“我們總是太早就給交易定了罪，歷史經(jīng)驗(yàn)表示，即使短期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但長(zhǎng)期而言肯定會(huì)有回報(bào)”。

　　最近該策略的表現(xiàn)一直在惡化，Whalen的旗艦基金Metropolitan West總回報(bào)債券基金今年回報(bào)率落后于87%的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，自從疫情后通脹飆升及美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，該基金一直處于虧損狀態(tài)，三年回報(bào)率跑輸85%的對(duì)手。

　　其結(jié)果是投資者紛紛離場(chǎng)。 根據(jù)Morningstar Direct的數(shù)據(jù)，過(guò)去12個(gè)月客戶撤資近180億美元，超過(guò)任何其他主動(dòng)和被動(dòng)管理債券共同基金的資金流出量。自2021年以來(lái)，投資者已累計(jì)從該基金撤出410億美元。

　　Whalen和他的團(tuán)隊(duì)并不屈服。他說(shuō)，他的客戶認(rèn)為將部分資金轉(zhuǎn)給一個(gè)“價(jià)值型、逆勢(shì)投資、受基本面驅(qū)動(dòng)的基金經(jīng)理”是有價(jià)值的。

　　去年年底，Whalen及其他處境相似的人差點(diǎn)就能成功了。當(dāng)美國(guó)國(guó)債因市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息而大幅上漲時(shí)，他的基金上漲了近6%。

　　但隨著經(jīng)濟(jì)無(wú)視末日論者的預(yù)期而繼續(xù)表現(xiàn)堅(jiān)挺，美債漲勢(shì)陷入停滯，Whalen交易策略再次遭遇打擊。其結(jié)果是又一波資金外流潮，且規(guī)模超過(guò)了Western Asset Management、品浩（Pimco）和DoubleLine。

　　截至9月30日，TCW管理的固定收益資產(chǎn)已從2023年底的1890億美元降至1790億美元。

　　現(xiàn)在鐘擺又回到了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率高位的猜測(cè)，特朗普減稅計(jì)劃料將進(jìn)一步增加市場(chǎng)對(duì)利率路徑的疑慮。期貨合約市場(chǎng)正在消化美聯(lián)儲(chǔ)本周降息25個(gè)基點(diǎn)后暫停貨幣寬松的可能性。

　　Whalen說(shuō)，“市場(chǎng)預(yù)測(cè)聯(lián)邦基金利率到明年年底將基本上保持在位于或略低于4%的水平，我們認(rèn)為利率仍然具有限制性，而且感覺經(jīng)濟(jì)沒(méi)法在限制性的利率水平再堅(jiān)持12個(gè)月”。

　　市場(chǎng)定價(jià)表明，美聯(lián)儲(chǔ)有望帶領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向軟著陸，就像1990年代中期那樣。

　　但鑒于利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響存在滯后，Whalen對(duì)軟著陸前景持懷疑態(tài)度，他減少了公司債風(fēng)險(xiǎn)敞口，轉(zhuǎn)而青睞抵押貸款債券和短期美國(guó)國(guó)債。

　　他說(shuō)，“當(dāng)你像美聯(lián)儲(chǔ)和其他全球央行那樣快速加息，想結(jié)束就不像按下開關(guān)那樣簡(jiǎn)單”。

　　Whalen表示，最終利率將發(fā)揮作用并開始對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的影響。