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　　華夏時(shí)報(bào)記者 王兆寰 北京報(bào)道

　　在距離2025年還有4天之時(shí)，A股迎來了2024年首單券商重組的注冊獲批。

　　2024年12月27日晚間，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于同意國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊、核準(zhǔn)國聯(lián)證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實(shí)際控制人等的批復(fù)》，這意味著，“國聯(lián)證券+民生證券”合并整合進(jìn)入正式實(shí)施階段。

　　在專業(yè)人士看來，國聯(lián)與民生兩家證券公司重組整合最終獲批，是監(jiān)管層支持和鼓勵(lì)券商通過并購重組方式打造一流投資銀行的標(biāo)志性事件。不僅是兩家公司的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，自身發(fā)展的重要契機(jī)，更是中國證券行業(yè)發(fā)展歷程中的一個(gè)重要里程碑。

　　控股股東國聯(lián)集團(tuán)表示，將穩(wěn)妥有序推進(jìn)民生證券與國聯(lián)證券的整合，始終堅(jiān)持市場化機(jī)制和發(fā)展方向，充分發(fā)揮國有股東資源優(yōu)勢、民生證券業(yè)務(wù)特色優(yōu)勢和人才資源優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”目標(biāo)。

　　并購穩(wěn)中有速

　　自90年代以來，我國證券行業(yè)先后經(jīng)歷了四次并購浪潮：分業(yè)經(jīng)營、綜合治理、“一參一控”、市場化并購。整體來看，券商間并購旨在實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大版圖、提升實(shí)力、做強(qiáng)做優(yōu)的目標(biāo)，并購整合進(jìn)一步提升行業(yè)集中度，差異化、多元化經(jīng)營成為證券公司打造競爭優(yōu)勢的必然選擇。在政策支持和引導(dǎo)下，如今，證券行業(yè)正式迎來第五輪并購浪潮。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年中國證券業(yè)并購案例推進(jìn)中的共有7起，地方國資已成為并購重組的重要力量。

　　“同一實(shí)控人旗下的券商股權(quán)關(guān)系更明確、企業(yè)文化融合度較好、合并重組流程相對更為通暢，控股股東可以通過整合內(nèi)部券商資源，形成集團(tuán)化經(jīng)營，更好地服務(wù)國家戰(zhàn)略?！币晃簧虾Ｈ淌紫倾y行業(yè)分析師在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)如是說。

　　縱觀“國聯(lián)證券+民生證券”的整個(gè)重組過程，歷時(shí)8個(gè)月。特別是在2025年新年前相繼完成審核通過和注冊獲批，其速度著實(shí)超預(yù)期。

　　2023年3月15日，國聯(lián)集團(tuán)通過競拍方式取得民生證券34.71億股，2024年4月25日，國聯(lián)證券發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的停牌公告，標(biāo)志著兩家證券公司的重組整合正式拉開序幕。

　　4月，新“國九條”出臺，要求“推動(dòng)證券基金機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展，支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營”。

　　2024年5月15日，國聯(lián)證券披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案并發(fā)布復(fù)牌公告。國聯(lián)證券擬發(fā)行A股股份購買民生證券100%股份（后調(diào)整為99.26%），并募集不超過20億元（含本數(shù)）配套資金。

　　2024年8月，國聯(lián)證券發(fā)布《國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》，公告稱上市公司擬通過發(fā)行A股股份方式購買民生證券99.26%股份，并募集配套資金，為“國聯(lián)證券+民生證券”整合重組按下加速鍵。

　　2024年9月27日，合并事項(xiàng)獲上海證券交易所受理。12月17日，國聯(lián)證券發(fā)布公告稱，公司發(fā)行A股股份購買民生證券99.26%股份并募集配套資金獲上海證券交易所重組委審核通過。不到3個(gè)月時(shí)間，國聯(lián)民生重組方案即獲交易所審核通過，成為新“國九條”后首單券商并購重組過會(huì)項(xiàng)目。

　　2024年12月27日晚間，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于同意國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊、核準(zhǔn)國聯(lián)證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實(shí)際控制人等的批復(fù)》，這意味著，“國聯(lián)證券+民生證券”合并整合進(jìn)入正式實(shí)施階段。

　　“國聯(lián)與民生證券公司重組整合最終獲批，被視為監(jiān)管層支持和鼓勵(lì)券商通過并購重組方式打造一流投資銀行的標(biāo)志性事件，也是滬錫兩地共同打造的長三角一體化發(fā)展的示范性案例，更是兩地聯(lián)合落實(shí)長三角一體化發(fā)展國家戰(zhàn)略的創(chuàng)新之舉?！鄙鲜龇治鰩熤毖裕簢?lián)證券與民生證券的重組，不僅是兩家公司的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，自身發(fā)展的重要契機(jī)，更是中國證券行業(yè)發(fā)展歷程中的一個(gè)重要里程碑。

　　有望實(shí)現(xiàn)“1+1>2”

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，此次國聯(lián)證券與民生證券的重組不僅是對中央金融工作會(huì)議精神的積極響應(yīng)，也是對新“國九條”等政策要求的貫徹落實(shí)。兩家券商的整合，旨在打造一家業(yè)務(wù)特色鮮明、市場排名前列、具有較強(qiáng)競爭力的大型證券公司，以更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　國聯(lián)集團(tuán)表示，投資民生證券一方面是通過打造無錫—上海兩地協(xié)同發(fā)展平臺，更好對接長三角金融、科創(chuàng)、產(chǎn)業(yè)資源，助力無錫打造上海大都市圈戰(zhàn)略支點(diǎn)城市，另一方面將發(fā)揮金融支撐功能服務(wù)地方發(fā)展的有效途徑，有效支持地方招引培育優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，幫助企業(yè)通過上市等途徑提升價(jià)值，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

　　從交易所審核的角度來看，“國聯(lián)證券+民生證券”是新“國九條”后首單券商并購重組過會(huì)項(xiàng)目。長遠(yuǎn)來看，將為我國資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展注入新的活力，推動(dòng)行業(yè)整體競爭力的提升，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)市場健康發(fā)展。

　　在專業(yè)人士看來，國聯(lián)證券在吸收兼并后大幅提升凈資本與綜合實(shí)力，為長期發(fā)展蓄勢，公司資產(chǎn)規(guī)模、歸母凈利潤均有增長，有利于提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)經(jīng)營能力，提升資產(chǎn)質(zhì)量和整體經(jīng)營業(yè)績。

　　因此，在規(guī)模、質(zhì)量和效益上實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)，迅速提升行業(yè)地位和綜合競爭力，公司未來有望向頭部券商邁進(jìn)。

　　據(jù)悉，近年來，國聯(lián)證券開啟市場化改革，2019年以來，國聯(lián)證券業(yè)務(wù)實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力同步提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)行業(yè)排名顯著提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為均衡。

　　2023年公司營收、歸母凈利潤分別為30億元、6.7億元，4年年復(fù)合增速分別為16%、7%，增速行業(yè)排名分別為上市券商第6、第17名?？偼顿Y收益（投資凈收入+公允變動(dòng)）、投行業(yè)務(wù)、資管凈收入、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入4年年復(fù)合增速分別為30%、19%、62%、9%，增速為上市券商第1、2、2、15名。

　　國泰君安分析師劉欣（金麒麟分析師）琦認(rèn)為，民生證券作為一家投行業(yè)務(wù)特色鮮明的中型券商，體量與國聯(lián)證券相當(dāng)，預(yù)計(jì)二者合并后協(xié)同性在于區(qū)域互補(bǔ)與業(yè)務(wù)互補(bǔ)。更重要的是，通過合并民生證券，國聯(lián)證券綜合實(shí)力或提升至行業(yè)前20，在此基礎(chǔ)上公司的治理優(yōu)勢有望進(jìn)一步發(fā)揮，為長期發(fā)展蓄勢，期待兼并成效。

　　短期增規(guī)模，長期升效率

　　2024年，中國證券行業(yè)并購重組步伐已明顯加快，尤其是進(jìn)入12月份，正在推進(jìn)的“國君+海通”“西部+國融”“國信+萬和”以及“浙商+國都”都取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　業(yè)內(nèi)分析人士指出，2024年頭部及中小券商通過兼并重組強(qiáng)化資源整合，并購方式包括換股、增發(fā)、現(xiàn)金收購等，形式多元化，下半年并購進(jìn)程提速。證券行業(yè)內(nèi)并購重組有望在短期提升營收規(guī)模，并在中長期提升運(yùn)營效率。

　　東海證券報(bào)告指出，現(xiàn)階段券業(yè)并購重組呈現(xiàn)兩條主線，一是以業(yè)務(wù)或區(qū)域互補(bǔ)為出發(fā)點(diǎn)推動(dòng)版圖完善，以實(shí)現(xiàn)更廣闊的市場覆蓋，擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)整體競爭力；二是國資體系內(nèi)推動(dòng)股權(quán)整合以提升資金運(yùn)營效率，增強(qiáng)整體競爭力。

　　在現(xiàn)階段創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展較為謹(jǐn)慎，杠桿率整體較低的背景下，內(nèi)資券商ROE顯著低于國際投行。若后續(xù)資本約束空間進(jìn)一步松綁，杠桿率有所提升，與國際一流投行同臺競爭將更有底氣與實(shí)力。

　　報(bào)告稱，在央企整合提速、頭部券商合并試點(diǎn)的背景下，示范效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，切實(shí)推進(jìn)2—3家國際一流投行的成熟落地值得期待。

　　東海證券預(yù)計(jì)，未來兩類券商或有被并購預(yù)期：一是在強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)框架下有業(yè)務(wù)回歸本源或風(fēng)險(xiǎn)處置需求的央企資本下屬券商或民營券商；二是同一國資體系內(nèi)推動(dòng)資源整合、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展背景下，資本實(shí)力相對較弱的券商。