炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來源：華安證券

　　大勢(shì)研判：整體呈震蕩態(tài)勢(shì)

　　一季度經(jīng)濟(jì)基本面有望延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，但對(duì)于政策持續(xù)發(fā)力的依賴度較高，難以對(duì)市場(chǎng)形成強(qiáng)拉動(dòng)。考慮到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后政策逐步進(jìn)入空窗期，新的宏觀政策預(yù)期提振可能出現(xiàn)在2月份對(duì)“兩會(huì)”政府工作報(bào)告的預(yù)期，同時(shí)1月20日美國(guó)新總統(tǒng)上臺(tái)也可能對(duì)中美經(jīng)貿(mào)等關(guān)系預(yù)期形成擾動(dòng)。因此預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體呈震蕩態(tài)勢(shì)。

　　1、政策持續(xù)發(fā)力，一季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)改善態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2025Q1的GDP同比增速為5.2%左右，主要源自于消費(fèi)改善、地產(chǎn)銷售回暖，但基本面對(duì)于政策持續(xù)發(fā)力的依賴度較高，尤其是消費(fèi)增速主要依靠消費(fèi)品“以舊換新”政策接續(xù)支持。

　　2、特朗普上臺(tái)與美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息的外部風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。特朗普1月上臺(tái)后可能較快推動(dòng)對(duì)華加征關(guān)稅落地，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)一季度降息25BP但全年降息空間有限。

　　3、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后至“兩會(huì)”前政策逐步進(jìn)入空窗期。結(jié)合內(nèi)外部形勢(shì)判斷，2025Q1地產(chǎn)政策加碼概率較低、貨幣政策降息20-25BP，全年財(cái)政增量規(guī)模2萬億左右，基本符合預(yù)期。

　　行業(yè)配置：把握風(fēng)格輪動(dòng)機(jī)會(huì)

　　配置上，一季度建議把握輪動(dòng)機(jī)會(huì)：①春節(jié)前，高股息；②春節(jié)后，季節(jié)性基建高勝率品種；③重磅催化劑出現(xiàn)或宏觀預(yù)期提振的成長(zhǎng)科技。

　　1、高股息：銀行、煤炭、油化等

　　市場(chǎng)整體呈震蕩態(tài)勢(shì)，險(xiǎn)資等絕對(duì)收益資金新一輪考核周期將至，有配置訴求，而高股息資產(chǎn)較為親和滿足這類資金的要求。

　　2、高勝率基建：工程咨詢服務(wù)、環(huán)保設(shè)備、專業(yè)工程、環(huán)境治理、非金屬材料、水泥、通用設(shè)備、金屬新材料

　　在春節(jié)假期后至3月中旬的1-1.5個(gè)月時(shí)間內(nèi)，基建開工鏈條存在穩(wěn)定規(guī)律的強(qiáng)季節(jié)效應(yīng)機(jī)會(huì)。

　　3、成長(zhǎng)科技：TMT、電子、計(jì)算機(jī)、軍工

　　前期成長(zhǎng)板塊累積漲幅較高，待該板塊估值消化后，同時(shí)出現(xiàn)重大催化劑時(shí)，仍有良好的配置價(jià)值。關(guān)注潛在催化事件，如特朗普上臺(tái)后科技自立自強(qiáng)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)尤其是消費(fèi)修復(fù)或地產(chǎn)形勢(shì)改善超預(yù)期；特朗普上臺(tái)后中美關(guān)系變化超預(yù)期；宏觀政策力度、速度顯著超預(yù)期或不及預(yù)期；市場(chǎng)一致性行為加劇波動(dòng)等。