財聯(lián)社12月30日訊（編輯 瀟湘）習(xí)慣了過往十余年債市長牛的美債投資者，如今或許依然深感不可思議：美債市場的低迷年景，眼下已切切實實地延續(xù)至了第四年……

　　過去幾年，華爾街投資者每年都對美國國債和其他類型的優(yōu)質(zhì)債券充滿樂觀預(yù)期，但每次他們都失望而歸。而隨著今年債市交易員再度鎩羽而歸，如今他們正變得更為謹慎。最近幾周，基金經(jīng)理們一直在拋售美債國債，而儲戶們也紛紛撤出了長期債券基金。

　　所有這些拋售行為已再度將長期美債收益率推到了過去兩年交投區(qū)間的頂端。同時，不少投資者仍然擔心，如果當選總統(tǒng)特朗普在明年上臺后推行大幅加征關(guān)稅等可能誘發(fā)通脹的極端政策，債券市場的處境可能將更為艱難。許多人正在爭論，躲在短端國庫券里躺賺利息是否會再次成為更為明智的選擇。

　　Columbia Threadneedle Investments全球利率策略師Ed Al-Hussainy表示，“現(xiàn)金收益率超過了4%。這是一個相當難以超越的目標?！?/p>

　　這種懷疑代表了華爾街的重大轉(zhuǎn)變。

　　就在幾年前，美債市場還在享受長達數(shù)十年的牛市，投資者幾乎從不擔心利率上升——他們普遍認為，利率不可能遠高于零，否則就會引發(fā)經(jīng)濟衰退。

　　而當美聯(lián)儲在2022年大幅加息時，大多數(shù)投資者仍認為這只是一個過渡階段。到了2023年，他們一直押注降息速度會比美聯(lián)儲本身的預(yù)測更快、幅度更大。

　　但現(xiàn)在，越來越多的投資者開始相信，美國經(jīng)濟可以承受更高的利率，而且通脹仍將是一個嚴峻威脅。

　　從11月開始，投資者就搶在美聯(lián)儲之前押注，美聯(lián)儲明年只會降息兩次，而不是美聯(lián)儲官員9月份暗示的四次。當大多數(shù)美聯(lián)儲官員在12月18日的利率點陣圖中也預(yù)測降息兩次時，交易員立即加大押注，進一步認為美聯(lián)儲明年將只會降息一次或根本不降息。

　　這些押注對債券市場的回報產(chǎn)生了巨大影響。

　　截至12月26日，ICE美銀美國國債指數(shù)連續(xù)第四年回報率低于了短期國庫券，回報率僅為0.4%，而短期國庫券回報率則高達5.2%。備受矚目的彭博美國綜合債市指數(shù)包含了投資級公司債、抵押貸款支持證券以及美國國債，今年的回報率也僅為1.1%。該指數(shù)在2023年也僅勉強超過國庫券，而更早之前的兩年則跑輸。

　　債市信心變得愈發(fā)低落

　　NewEdge Wealth 投資組合策略主管Brian Nick表示，過去，債券市場通常會在糟糕的一年后迎來一個好年頭。但最近這種情況并沒有發(fā)生，這導(dǎo)致“人們不愿意再投資這一資產(chǎn)類別”。

　　FactSet的數(shù)據(jù)顯示，本月投資者已從貝萊德的iShares 20+年期國債ETF中撤出53億美元。如果這一數(shù)字持續(xù)到12月底，這將是該基金22年歷史上最大的月度流出。

　　根據(jù)Tradeweb的數(shù)據(jù)，截至上周五，美債價格暴跌已將基準10年期美國國債收益率推高至了4.619%。這一數(shù)字已遠高于 11月底的4.192%和2023年底的3.860%。

　　當然，并非所有人都如此悲觀。高盛的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，明年通脹將重回下行軌道，從而允許美聯(lián)儲降息三次。該行的利率策略師預(yù)測，明年10年期國債的表現(xiàn)將優(yōu)于短期國庫券，并認為市場已經(jīng)對美國強勁的經(jīng)濟增長和高額的聯(lián)邦預(yù)算赤字進行了定價。

　　事實上，由于美債收益率堪稱是一系列借貸成本定價的“錨”，因此收益率上升本身就會給經(jīng)濟帶來不利因素。最近，長期美債收益率的大幅上漲，已經(jīng)使30年期抵押貸款平均利率回升至7%附近，加深了購房市場的深度低迷。

　　債市承壓也會擠壓風險資產(chǎn)。從大多數(shù)指標來看，目前的美股估值都很高，而如果與投資者持有10年期國債至到期所能獲得的無風險回報相比，則更是如此。經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·席勒編制的數(shù)據(jù)顯示，從歷史上看，這意味著股票在未來10年的表現(xiàn)很難超過債券。

　　就這一邏輯而言，NewEdge Wealth的Nick表示，投資者其實應(yīng)該在投資組合中持有至少與正常情況下一樣多的債券?！叭绻愦蛩汩L期持有并且不怎么時時刻刻考慮如何投資，也許應(yīng)該持有更多債券。債券比廣泛的股票市場為你提供了更多的價值?！?。

　　但即便如此，仍有許多人猶豫不決。

　　蒙特利爾銀行財富管理公司首席投資官Yung-Yu Ma表示，如果特朗普提高關(guān)稅舉措進一步加劇了通脹，并且無法通過削減預(yù)算赤字來抑制國債供應(yīng)的增加，那么10年期美債收益率很可能會攀升至5%以上。

　　他補充說，事后看來，2010年代的低利率世界，似乎反而開始如同是債券市場的 “完美泡沫”。