來源：理財周刊

　　12月30日，妙可藍多（600882.SH）召開臨時股東大會，審議兩大內容，一是關于與控股股東及其關聯(lián)方增加2024年度日常關聯(lián)交易預計額度及2025年度日常關聯(lián)交易預計的議案，二是關于2025年度融資及擔保額度預計的議案。

　　而數(shù)日前，公司剛宣布暫停對子公司的投資。12月17日，妙可藍多（600882.SH）發(fā)布公告稱，公司收到了現(xiàn)代牧業(yè)出具的《關于不再共同投資設立合資公司的告知函》。妙可藍多披露稱：“截至本公告披露日，公司與關聯(lián)方共同投資設立合資公司事項的相關協(xié)議尚未簽署，合資公司尚未設立，亦未取得實質進展”。

　　現(xiàn)代牧業(yè)方面表示，經(jīng)審慎評估與多番內部研討，綜合考慮當下市場動態(tài)、現(xiàn)代牧業(yè)戰(zhàn)略布局調整以及資源配置等多方面因素，現(xiàn)代牧業(yè)決定不再推進與公司共同投資設立合資公司的計劃。

　　此前，2022年12月12日，妙可藍多曾發(fā)布公告宣布擬與現(xiàn)代牧業(yè)共同投資設立“好多牛牧業(yè)科技發(fā)展有限公司”，合資公司注冊資本5.10億元人民幣，各方均以現(xiàn)金出資，妙可藍多認繳出資2.04億元，持有合資公司40%股權。

　　對此，在相關公告中，妙可藍多解釋了成立合資公司的原因：“公司生產奶酪產品所需原材料絕大部分來自于國際采購，需進一步保障奶源需求、提升原材料供給穩(wěn)定性”，公司接著描述了合資公司成立后的美好前景，“本次交易將提升公司奶酪業(yè)務上游奶源的供給保障能力，鎖定國內上游原材料供給資源，一定程度上對沖國際采購帶來的原材料價格波動風險，進一步完善公司供應鏈體系的穩(wěn)定性與安全性?！?/p>

　　議案發(fā)出已兩年，項目何以還未有任何實質進展？這或許只有公司高層自己知道了，但巧合的是，2022年到2024年這兩年也是妙可藍多一直在走下坡路的兩年，無論在資本市場上還是在業(yè)績上。

　　業(yè)績持續(xù)下滑

　　截至12月27日收盤，妙可藍多股價為18.55元/股。而在2021年5月底，妙可藍多的股價曾沖上84.50元/股的歷史最高點后，“奶酪第一股”就一路下跌。目前較之最高點，股價下降了65.95元/股，跌幅約78.05%；三年多的時間里妙可藍多的市值蒸發(fā)超300億元。

　　而這或許與其不斷下滑的業(yè)績有關。

　　據(jù)財報，2022年年報時，妙可藍多便已顯露頹勢。當年全年實現(xiàn)營收達48.30億元，同比增長7.84%；全年實現(xiàn)凈利潤1.71億元，同比下降11.74%。

　　2022財年尚且增收，而到了2023年，妙可藍多四個報告期的營收和凈利潤都以兩位數(shù)快速下滑。2023年四個報告期內的營收的同比增速分別為-20.47%、-20.35%、-19.69%、-16.16%；四個報告期內的凈利潤的同比增速分別為-57.74%、-69.84%、-70.29%、-53.36%。

　　按單季度來看，在營收方面，妙可藍多自2022年第三季度起連續(xù)7個季度單季度營收負增長；在凈利潤方面，自2022年第二季度起盈利狀況便斷崖式下滑，此后包括2024年第三季度在內的多個季度，公司單季度凈利潤持續(xù)徘徊在盈虧平衡邊緣，始終沒有單季度利潤超過5千萬元。

　　凈利潤暴增難持續(xù)

　　今年三季度，在完成對蒙牛奶酪的完全收購和工商登記變更后，妙可藍多似乎好起來了。據(jù)財報，2024年前三季度，妙可藍多實現(xiàn)凈利潤0.85億元，較上年同期調整后凈利潤同比增加571.67%。

　　然而妙可藍多的驚人凈利潤增幅很可能只是曇花一現(xiàn)，因為這背后并沒有公司營收表現(xiàn)等事實的強力支撐。

　　一方面是調整后的營收數(shù)據(jù)仍在進一步下滑。據(jù)三季報，今年前三季度公司實現(xiàn)營收為35.94億元，較上年同期調整后營收同比減少了9.40%。

　　另一方面是公司多個項目的持續(xù)延期。

　　2020年，妙可藍多進行了一次定向增發(fā)以募集資金建設項目，也是在這次增發(fā)過程中，蒙牛成為了妙可藍多的控股股東。這次募集資金的目的包括建設分別在上海、長春、吉林的三個生產或加工項目以及補充流動資金，擬使用募集資金金額達29.81億元，其中用于建設生產加工項目的資金有27.40億元，剩下的2.41億元用于補充流動資金。

　　然而12月13日，妙可藍多再發(fā)《延期公告》，公告稱由于“宏觀環(huán)境對居民消費市場造成一定影響，為有效應對市場競爭及適應外部環(huán)境變化”，公司決定將此前募資擬建設的三個生產加工項目再次延期至2026年12月。

　　而這已經(jīng)是妙可藍多的募投項目在近兩年的時間里的第三次延期了。

　　2023年3月23日，妙可藍多公告稱，受多方面因素影響，公司擬將“上海特色奶酪智能化生產加工項目”達到預定可使用時間由2023年3月延期至2023年12月。

　　2023年12月20日，妙可藍多公告稱，根據(jù)建設進度和資金使用情況，并結合公司產品產能和市場需求狀況，公司擬將“上海特色奶酪智能化生產加工項目”“吉林原制奶酪加工建設項目”達到預定可使用時間延期至2024年12月，“長春特色乳品綜合加工基地項目”延期至2025年12月。

　　公司產能利用率尚未達預期，營收端還未見強勁動力，目前三季度凈利潤的暴增主要是因為去年同期調整后凈利潤歸負以及公司內部“節(jié)流”。

　　營銷打法觸瓶頸

　　“我們將有限預算聚焦在分眾上，兩年半在電梯口‘飽和攻擊’，妙可藍多最終從市場第6位只有3%左右的市場份額，連續(xù)3年超過100%的增長；市場份額達到30%，3年內占比增長近10倍，超越百吉福成為中國奶酪行業(yè)第一，成功地和奶酪這個品類劃上等號?！泵羁伤{多創(chuàng)始人柴琇曾這樣說。

　　這就是妙可藍多曾經(jīng)的成功模式，依靠精準的廣告投放快速占領市場。當然這需要大筆的資金支持。從2018年“品牌建設元年”至今，過去近7年的時間里妙可藍多花在廣告促銷上的費用，累計超50億元，同樣的時間里妙可藍多花在研發(fā)上的費用僅2.48億元。

　　不過這兩年妙可藍多面對的市場環(huán)境逐漸發(fā)生了變化。

　　妙可藍多將其奶酪業(yè)務分為三個板塊，分別是以低溫奶酪棒為代表的即食營養(yǎng)系列產品和以奶酪片為代表的家庭餐桌系列產品以及以大包裝馬蘇里拉奶酪為代表的餐飲工業(yè)系列產品。三組產品中即食營養(yǎng)系列產品和家庭餐桌系列產品面向一般消費者，而餐飲工業(yè)系列產品則面向企業(yè)客戶。

　　而目前妙可藍多正面臨著 “to C”業(yè)務迅速下滑而“to B”業(yè)務緩慢增長的困境。

　　2023年全年妙可藍多的即食營養(yǎng)系列產品和家庭餐桌系列產品分別實現(xiàn)了19.02億元和3.48億元營收，較之上年同期同比分別下降23.93%和36.10%；同年其餐飲工業(yè)系列產品實現(xiàn)營收8.88億元，較之上年同期同比上升了7.61%。

　　2024年延續(xù)了這個趨勢，上半年即食營養(yǎng)系列產品和家庭餐桌系列產品分別實現(xiàn)了10.08億元、1.72億元，同比分別下降6.17%、1.23%；上半年餐飲工業(yè)系列產品實現(xiàn)營收4.50億元，同比上升了13.77%。

　　為什么“to C”業(yè)務持續(xù)下滑？除了奶酪行業(yè)整體下滑，或許妙可藍多自身產品一直存在爭議也是一大原因。

　　今年五月，在妙可藍多官宣新代言人王一博的同時，“妙可藍多反式脂肪酸”的詞條也沖上了熱搜。

　　雖然據(jù)新浪財經(jīng)記者報道，妙可藍多方面對產品中含有反式脂肪一事予以否認，但關于其拳頭產品——奶酪棒是否適合兒童的問題卻一直是媽媽們心頭散不去的疑問。

　　2023年7月，中國食品報發(fā)布的文章《網(wǎng)紅零食奶酪棒，真“棒”嗎？》中提到，奶酪棒品牌的廣告中的“3倍牛奶鈣含量”并不是虛假信息，但為了獲得3倍的鈣，兒童需要攝入比牛奶多4倍的熱量和脂肪。過多的熱量和脂肪會導致兒童變胖，也容易增加兒童成年后患心臟病、高血壓和糖尿病的風險。

　　此外，奶酪棒中還含有過多的糖和鈉。兒童食用過量的糖會導致蛀牙、肥胖、代謝綜合征，還會養(yǎng)成挑食偏食的飲食習慣。而鹽在奶酪的整個生產過程中起到關鍵作用，“沒有鹽，就沒有奶酪”。但是，兒童在1歲之內是不需要額外吃鹽的，過多的鹽會造成腎臟、心臟負擔。

　　面對市場的新變化，妙可藍多也試圖打開新市場“成人奶酪”，不過在崇尚健康飲食的今天，過去的重營銷策略還能有效么？（《理財周刊-財事匯》出品）