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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　文/夏蟲(chóng)工作室

　　核心觀點(diǎn)：隨著“杉杉系”遭遇債務(wù)逾期、信用等級(jí)下調(diào)及因債務(wù)問(wèn)題涉及的重大訴訟或仲裁等一系列問(wèn)題，杉杉股份（維權(quán)）也遭遇輪候凍結(jié)，高比例質(zhì)押下公司控股權(quán)是否穩(wěn)？此外，公司短期債務(wù)壓力較大，疊加盈利由35億大幅縮水至即將虧損的邊緣，公司資金鏈或也不容樂(lè)觀。

　　近日，杉杉股份大比例解禁在即。公開(kāi)資料顯示，公司本周有4.88億股定增限售股解禁，占總股本的21.67%，解禁市值超37億元。

　　公司控股股東深陷債務(wù)危機(jī)，遭遇債務(wù)逾期、信用等級(jí)下調(diào)及因債務(wù)問(wèn)題涉及的重大訴訟或仲裁等一系列問(wèn)題。值得一提的是，公司被控股股東高比例質(zhì)押，隨著限售股解禁到期，公司股價(jià)又是否可能遭受沖擊？

　　控股股東債務(wù)危機(jī)是否沖擊控股權(quán)？

　　公司控股股東杉杉集團(tuán)今年深陷債務(wù)危機(jī)。

　　據(jù)公開(kāi)資料，2024年8月28日，杉杉集團(tuán)宣布未能如期支付原定于8月21日向多家銀行支付的1170.7萬(wàn)元的貸款利息。9月3日，杉杉集團(tuán)公告了12項(xiàng)重大訴訟的最新進(jìn)展，其中多數(shù)涉及銀行債務(wù)的清償，訴訟標(biāo)的價(jià)值累計(jì)高達(dá)18.35億元。值得注意的是，公告數(shù)據(jù)顯示，杉杉集團(tuán)2023年末剛性債務(wù)高達(dá)306.59億元。截止今年上半年末，僅有息債務(wù)金額超百億元。

　　值得一提的是，控股股東杉杉集團(tuán)2022 年非公開(kāi)發(fā)行四期可交換公司債券，合計(jì)發(fā)行金額 46.55 億元，上述債券正是以上市公司杉杉股份的股份提供質(zhì)押擔(dān)保。需要指出的是，杉杉股份持有上市公司股份遭遇輪候凍結(jié)。這又是否可能沖擊上市公司控股權(quán)？

　　12月25日，杉杉股份又再次發(fā)布關(guān)于控股股東部分股份被凍結(jié)的公告，凍結(jié)原因主要涉及杉杉集團(tuán)的債務(wù)逾期、信用等級(jí)下調(diào)及債務(wù)問(wèn)題相關(guān)的重大訴訟或仲裁。

　　據(jù)公告顯示，杉杉控股被凍結(jié)/標(biāo)記股份數(shù)量為218，202，844股，占公司總股本的9.68%；杉杉集團(tuán)被凍結(jié)/標(biāo)記股份數(shù)量為614，024，072股，占公司總股本的27.25%。

　　截至公告發(fā)布日，杉杉股份控股股東及其一致行動(dòng)人累計(jì)被凍結(jié)/標(biāo)記股份情況如下：合計(jì)持股數(shù)量為1，138，227，502股，占公司總股本的50.51%；累計(jì)被凍結(jié)數(shù)量為462，270，247股，累計(jì)被標(biāo)記數(shù)量為369，987，333股，合計(jì)占公司總股本的36.93%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在最新報(bào)告期 2024年三季報(bào)杉杉集團(tuán)及其一致行動(dòng)人，合計(jì)持有 114243.07 萬(wàn)股，持股比例 50.70%。目前公司市值大約在88億元左右。需要指出的是，杉杉系將公司大部分股份進(jìn)行質(zhì)押，目前杉杉系及其一致行動(dòng)人質(zhì)押比例近九成。

　　需要指出的是，杉杉系旗下另一家上市公司永杉鋰業(yè)因股份被司法拍賣(mài)導(dǎo)致其控股權(quán)變更。

　　據(jù)公開(kāi)資料，11月1日，杉杉控股旗下公司寧波炬泰持有的9200萬(wàn)股永杉鋰業(yè)股份完成司法競(jìng)拍，這部分股權(quán)此前已因債務(wù)逾期違約被司法凍結(jié)。最終，永榮控股集團(tuán)旗下企業(yè)永榮致勝競(jìng)得股權(quán)，持有永杉鋰業(yè)19.79%的股份，成交價(jià)合計(jì)8.03億元。鑒于上海鋼石放棄其所持有的53516410股永杉鋰業(yè)股票對(duì)應(yīng)的投票權(quán)，永杉鋰業(yè)控股股東變更為永榮致勝，實(shí)際控制人將變更為永榮致勝的實(shí)際控制人為吳華新。

　　自身債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不?。吭淮蠊蓶|掏空

　　據(jù)悉，杉杉股份于1992年成立，1996年在上交所主板上市，是中國(guó)服裝第一股。1999年，公司轉(zhuǎn)型進(jìn)入鋰電池材料領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)第一家從事鋰離子電池人造石墨負(fù)極材料研發(fā)、生產(chǎn)企業(yè)。此后在2021年，杉杉股份又通過(guò)收購(gòu)LG化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)成為全球偏光片業(yè)務(wù)龍頭。目前，公司主要從事鋰電池負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

　　2024年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能偏弱，負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度影響顯著。由于市場(chǎng)需求不振，產(chǎn)品價(jià)格同比下滑，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)大幅下降。特別是負(fù)極材料行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)周期底部，價(jià)格持續(xù)承壓；而偏光片行業(yè)則面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、價(jià)格下滑等壓力。

　　在行業(yè)周期壓力下，杉杉股份利潤(rùn)快速縮水，將陷入虧損邊緣。三季報(bào)顯示，公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.84億元，同比下降9.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2321.29萬(wàn)元，同比下降98.07%。需要指出的是，公司2021年凈利潤(rùn)高達(dá)35億元，顯然公司盈利在大幅縮水。

　　事實(shí)上，杉杉股份的自身債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不小。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司僅短期債務(wù)超80億元，而賬面現(xiàn)金僅為38.39億元。

　　此外，公司及公司控股子公司提供的對(duì)外擔(dān)?？傤~巨大。截至2024年7月 31日，公司及公司控股子公司提供的對(duì)外擔(dān)?？傤~為超230億元，其中對(duì)合并范圍內(nèi)公司的擔(dān)保總額為231億元，對(duì)非合并范圍內(nèi)公司的擔(dān)?？傤~為3.5億元。上述數(shù)額分別占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的比例為103.60%、102.06%和1.54%。

　　公司出現(xiàn)巨額資金被控股股東占用情形。杉杉控股長(zhǎng)期、多次發(fā)生非經(jīng)營(yíng)性資金占用，累計(jì)發(fā)生金額達(dá)17.88億元。

　　其一，控股股東非經(jīng)營(yíng)性資金占用且未及時(shí)披露。

　　杉杉股份控股股東杉杉控股存在通過(guò)利用供應(yīng)商、工程施工方等方式占用杉杉股份資金情形，2022年1月至2024年4月累計(jì)占用17.88億元，其中2022年1—6月資金占用發(fā)生額8.3億元，余額為0億元；2022年全年發(fā)生額8.3億元，余額為0億元；2023年1—6月發(fā)生額4.5億元，余額為1.71億元；2023年全年發(fā)生額8.08億元，余額為0.8億元；2024年1—4月發(fā)生額1.5億元，余額為0億元。上述2022年資金占用利息、2023年、2024年占用款項(xiàng)及其占用利息，杉杉控股已于2023年年報(bào)出具前全部歸還。杉杉股份未在2022年半年度報(bào)告、2022年年度報(bào)告、2023年半年度報(bào)告等定期報(bào)告中披露2022年1月至2023年6月控股股東非經(jīng)營(yíng)性資金占用事項(xiàng)，導(dǎo)致前述定期報(bào)告相關(guān)信息披露存在遺漏。

　　其二，部分關(guān)聯(lián)交易未履行審議程序且未及時(shí)對(duì)外披露。

　　公司于2023年1月3日支付給關(guān)聯(lián)方寧波化繁網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“寧波化繁”）4.5億元作為購(gòu)房預(yù)付款、2023年4月3日支付給上海龍象建設(shè)集團(tuán)有限公司0.7億元作為購(gòu)房稅款，上述事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，但公司未召開(kāi)董事會(huì)進(jìn)行審議，也未按規(guī)定及時(shí)對(duì)外披露。

　　杉杉系占用上市公司手法之一是通過(guò)預(yù)付款方式對(duì)上市公司資金進(jìn)行騰挪。

　　事實(shí)上，新浪財(cái)經(jīng)鷹眼預(yù)警系統(tǒng)對(duì)公司相關(guān)資金異常早有預(yù)警，即我們對(duì)公司持續(xù)異常的預(yù)付款發(fā)出相關(guān)預(yù)警，具體如下：

　　來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)鷹眼預(yù)警