◎記者 張欣然

2025年初，資金面迎來寬松開局。這得益于央行2024年12月通過逆回購、中期借貸便利（MLF）續(xù)作等多種方式向市場注入流動性，資金面平穩(wěn)跨年。

盡管年初資金面面臨稅期、春節(jié)取現(xiàn)需求及政府債供給等多重壓力，但業(yè)內(nèi)專家普遍認為，央行或通過降準、逆回購等工具對沖流動性的波動，確保資金面保持穩(wěn)定，進一步支持市場流動性充裕。

截至1月2日收盤，DR007加權(quán)平均報價大幅下行30.71個基點至1.6741%。

資金面的平穩(wěn)跨年得益于央行運用多樣的貨幣投放方式為市場注入流動性。東方金誠首席宏觀分析師王青解釋，2024年12月央行開展14000億元買斷式逆回購操作，加上凈買入國債3000億元，以及2024年12月續(xù)作3000億元MLF，合計向銀行體系注入中長期流動性2萬億元，遠超2024年12月14500億元MLF到期量，相當于凈投放中長期流動性5500億元。

資金利率在跨年期間通常呈現(xiàn)“先升后降”的季節(jié)性走勢，但由于央行流動性呵護態(tài)度較為明顯，因此跨年資金面將整體保持平穩(wěn)。國聯(lián)證券固定收益首席分析師李清荷認為，跨年前資金利率顯著上行而年后快速回落的主要原因是年末銀行機構(gòu)面臨流動性監(jiān)管指標考核，導致跨年資金需求較高，同時銀行體系的資金融出意愿下降。

“不過歷年12月央行均通過加大公開市場操作凈投放和超額續(xù)作MLF向市場投放流動性，一定程度上緩解了流動性壓力，因此跨年資金利率雖有上行但整體資金面維持平穩(wěn)?！崩钋搴烧f。

年初仍有多重因素擾動資金面——稅期和春節(jié)取現(xiàn)需求疊加，加之政府債供給或前置，流動性面臨多重壓力。不過，多位業(yè)內(nèi)專家表示，為平穩(wěn)資金面，央行或采取降準、逆回購等多種方式進行對沖。

1月作為繳稅大月，如果同時遇上較大的春節(jié)前居民取現(xiàn)需求，流動性往往會面臨一定的壓力。中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，1月稅期仍有可能階段性表現(xiàn)為資金利率小幅抬升。2025年還可能是政府債融資節(jié)奏前置的年份，1月還應關(guān)注政府債供給帶給資金面的沖擊。

“參考往年春節(jié)前后央行的操作模式，我們認為不排除春節(jié)前降準的可能。即便不降準，考慮到央行目前豐富的流動性管理工具以及‘適度寬松’的貨幣政策，也有可能通過買斷式逆回購、國債買入等多種工具配合來熨平資金面波動。”明明說。

王青表示，為緩解銀行存款壓力較大狀況，支持銀行信貸投放，保持市場流動性充裕，2025年一季度降準有可能落地，預計降幅會在0.5個百分點左右，釋放資金1萬億元。

國海證券固定收益首席分析師靳毅也表示，考慮到資金面缺口相對較大，預計今年1月降準落地可能性較大。若后續(xù)降準落地、對沖流動性缺口，預計其后資金利率將保持平穩(wěn)，但在降息之前大幅下探的可能性不大。