萬科表示，將通過積極銷售回款、持續(xù)推進大宗交易、加快非主營業(yè)務(wù)退出和持續(xù)爭取融資資源等方式，應(yīng)對相關(guān)債務(wù)兌付。

暴跌

近日，萬科境內(nèi)外債券再次大跌，引發(fā)市場關(guān)注。

1月8日，據(jù)彭博匯編數(shù)據(jù)顯示，萬科2027年11月到期美元債每1美元跌3.9美分至44.2美分，創(chuàng)8個月以來最大跌幅。

此外，萬科2029年11月到期的3.5%債券每1美元跌3.5美分至42美分；今年5月到期的3.15%債券每1美元跌3.2美分至79.2美分。

1月9日，萬科境內(nèi)債也出現(xiàn)多數(shù)下跌，其中“22萬科02”跌超15%。

對此，萬科回應(yīng)稱針對2025年將要到期的公開債務(wù)，公司會全力以赴，繼續(xù)從經(jīng)營端和融資端等多方面籌集資金。

萬科表示，將通過積極銷售回款、持續(xù)推進大宗交易、加快非主營業(yè)務(wù)退出和持續(xù)爭取融資資源等方式，應(yīng)對相關(guān)債務(wù)兌付。

此前，據(jù)媒體報道，中國監(jiān)管機構(gòu)要求保險公司匯報對萬科的債務(wù)風(fēng)險敞口。

據(jù)統(tǒng)計，目前萬科存續(xù)美元債4只，存續(xù)規(guī)模17.93億美元，其中一年內(nèi)有2只美元債將到期，到期規(guī)模近10億美元，公司面臨較大集中兌付壓力。

未來償債現(xiàn)金流

在境內(nèi)債方面，目前萬科存續(xù)債券30只，存續(xù)規(guī)模487.43億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有215.9億元，主要兌付期集中在1-3年內(nèi)。

資本市場“阻擊”

據(jù)官網(wǎng)介紹，萬科成立于1984年，經(jīng)過近四十年的發(fā)展，已成為國內(nèi)領(lǐng)先的城鄉(xiāng)建設(shè)與生活服務(wù)商，公司業(yè)務(wù)聚焦全國經(jīng)濟最具活力的三大經(jīng)濟圈及中西部重點城市。

1991年，萬科A在深交所上市，2014年B股以介紹方式轉(zhuǎn)換上市地H股上市。

2023年下半年以來，萬科遭遇資本市場“狙擊”，股債出現(xiàn)劇烈波動，不少人擔(dān)心萬科會出現(xiàn)債務(wù)危機。

為此，萬科管理層還請出了大股東深鐵集團為其站臺，向外界澄清公司經(jīng)營正常。

2023年11月，穆迪將萬科發(fā)行人評級由“Baa1”下調(diào)至“Baa3”；并將其全資子公司萬科香港中票計劃的有支持高級無抵押評級由“(P)Baa2”下調(diào)至“(P)Ba1”；將萬科香港發(fā)行債券的有支持高級無抵押評級由“Baa2”下調(diào)至“Ba1”；評級展望為負面。

穆迪認為，萬科的合同銷售表現(xiàn)不佳，其表現(xiàn)遜于大盤，預(yù)計公司信用指標(biāo)和流動性緩沖將在未來12-18個月減弱。

隨后，穆迪多次下調(diào)萬科發(fā)行人評級和相關(guān)債項評級，目前其發(fā)行人評級為B1，公司信用資質(zhì)持續(xù)惡化。

穆迪評級

業(yè)績滑鐵盧

銷售方面，2024年萬科累計銷售金額達2460.2億元，同比減少34.59%；累計銷售面積達1810.7萬平方米，同比減少26.57%。

據(jù)三季報，2024年1-9月萬科累計營收2198.9億元，同比下降24.3%；歸屬于上市公司股東的凈虧損179.4億元，同比下降231.7%。

歸母凈利潤

對于業(yè)績虧損，萬科解釋稱主要受到開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算規(guī)?？s小、毛利率下滑、減值計提以及部分非核心財務(wù)投資虧損等多重因素影響。

值得注意的是，這是萬科首次出現(xiàn)三季報虧損，創(chuàng)下公司成立以來最大業(yè)績滑鐵盧。

2024年前三季度，萬科房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的稅前毛利率為8.3%，稅后毛利率則僅為2.7%。

截至2024年三季末，萬科總資產(chǎn)13571.8億元，總負債9828.21億元，凈資產(chǎn)3743.58億元，資產(chǎn)負債率為72.42%。

分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，萬科以流動負債為主，占總負債比為76%，流動負債占比偏高，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報告期，萬科流動負債有7508.32億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有1201.99億元。

相較于短期債務(wù)，萬科的資金流動性吃緊，其賬上貨幣資金有797.45億元，規(guī)模持續(xù)下降，無法覆蓋短債，現(xiàn)金短債比為0.66，公司存在一定短期償債壓力。

在財務(wù)彈性方面，萬科的備用資金也較為充裕，截至2024年3月末其授信總額為4851.5億元，未使用銀行授信有2108.89億元。

銀行授信情況

在負債方面，萬科還有非流動負債2319.9億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有2108.26億元。

整體來看，萬科有息負債總規(guī)模有3310.25億，主要以長期有息負債為主，帶息債務(wù)比為34%。

在融資渠道方面，萬科較依賴于長期借款，除了借款和債券融資，其還通過應(yīng)收賬款融資，定增，股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資。

值得注意的是，2019年以來萬科的籌資性現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，其中僅2022年為正，2023年和2024年前三季度該指標(biāo)分別為-368.13億和-204.06億元，公司存在一定再融資壓力。

總得來看，在行業(yè)下行大環(huán)境下，萬科銷售疲軟、業(yè)績虧損的局面未能扭轉(zhuǎn)，公司流動性緊張，融資環(huán)境欠佳，面臨一定再融資壓力。

（轉(zhuǎn)自：不良資產(chǎn)行業(yè)觀研）