世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新表示，在金價(jià)高企背后，投資者更需應(yīng)對(duì)的是宏觀形勢(shì)的挑戰(zhàn)?！巴瑫r(shí)也需注意，相對(duì)于其他資產(chǎn)，黃金投資更偏中長(zhǎng)期，普通投資者切忌以投機(jī)心態(tài)看待黃金?！彼f(shuō)。

（美元金價(jià)走勢(shì)，數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

黃金飾品越來(lái)越輕了

歲末年初本是黃金消費(fèi)旺季，但今年線下金鋪店卻遲遲沒有回暖，直到蛇年年關(guān)將近才恢復(fù)了一絲絲熱鬧的跡象。

“2025年1月初，隨著金價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，加之臨近春節(jié)，深圳水貝黃金市場(chǎng)展廳人頭攢動(dòng)，商家積極備貨以應(yīng)對(duì)消費(fèi)者的購(gòu)金熱情，回暖態(tài)勢(shì)一掃2024年12月時(shí)的冷清。”王立新說(shuō)道。

高金價(jià)抑制消費(fèi)，這一情況將近貫穿龍年春節(jié)之后的中國(guó)市場(chǎng)。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，中國(guó)金飾需求總量為373噸，同比下降23%。

（中國(guó)金飾消費(fèi)走勢(shì)，數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、世界黃金協(xié)會(huì)）

進(jìn)入2025年，高金價(jià)情況有所持續(xù)。1月22日，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨交易較活躍的AU99.99收于643.48元/克，超過(guò)2024年10月30日636.75元/克的收盤價(jià)，創(chuàng)下了上市以來(lái)的歷史新高。在終端消費(fèi)市場(chǎng)，周大福等品牌金店的足金飾品報(bào)價(jià)為833元/克，亦創(chuàng)新高。

在此背景下，消費(fèi)者更偏向單價(jià)較低的輕量化產(chǎn)品?！皢蝺r(jià)貴了，那我們只能在量上省錢了?！币晃幌M(fèi)者說(shuō)道，“不過(guò)好在現(xiàn)在很多金飾店設(shè)計(jì)能力提升了，很多6克的金飾能戴出10克的感覺。”

星展中國(guó)投資策略師鄧志堅(jiān)表示，金價(jià)上漲抑制需求，在短期顯現(xiàn)得較為明顯。此外，金飾需求亦與經(jīng)濟(jì)周期和季節(jié)節(jié)慶相關(guān)。

2024年，衡量消費(fèi)水平的中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%，低于上一年7.2%的增速。

金價(jià)上漲抑制消費(fèi)，并不只是中國(guó)的故事。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，上半年，全球金飾消費(fèi)需求同比下降10%，至870噸。該情況持續(xù)至三季度，當(dāng)季全球金飾需求同比下降12%至459噸。

“2024年，高金價(jià)抑制消費(fèi)，這在中國(guó)、印度等全球主要黃金市場(chǎng)均有體現(xiàn)，且在下半年尤為明顯?！蓖趿⑿抡f(shuō)道。

在此背景下，金店的日子不好過(guò)了。據(jù)金飾公司周大福（01929.HK）披露，2025財(cái)年上半年（2024年4月1日—9月30日），該集團(tuán)營(yíng)業(yè)額同比下滑20.4%至394.08億港元，凈利潤(rùn)同比下降44.4%至25.3億港元。

與此同時(shí)，六福集團(tuán)（00590.HK）2025財(cái)年上半年總收入下跌27%至54.49億港元，凈利潤(rùn)同比下降53%至4.34億港元。截至2024年9月30日的六個(gè)月內(nèi)，該集團(tuán)凈減少了175家店鋪。

從整個(gè)黃金產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，王立新表示，在供應(yīng)端，礦山供給彈性較弱，金價(jià)高企可以增厚其利潤(rùn)。在需求端，金價(jià)高企挫傷消費(fèi)者熱情，但金飾企業(yè)上游黃金供應(yīng)成本卻在增加，這導(dǎo)致金飾及加工企業(yè)承壓。

王立新進(jìn)一步說(shuō)道，零售端的金店擴(kuò)張與收縮步伐與黃金消費(fèi)需求趨勢(shì)的變化同步。金飾屬于非必需消費(fèi)品，易受宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響。前三季度，中國(guó)金飾消費(fèi)同比下降約23%，金飾企業(yè)關(guān)店可起到降本增效作用。

投資兇猛：全球資金涌入黃金ETF

與疲弱的消費(fèi)市場(chǎng)相對(duì)，隨著金價(jià)持續(xù)走高，投資者紛紛涌入黃金市場(chǎng)。

世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月，中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）攀至710億元，再創(chuàng)歷史新高。此外，金條金幣投資需求依然強(qiáng)勁，前三季度投資總量達(dá)253噸，創(chuàng)2013年以來(lái)新高。

從全球情況來(lái)看，2024年，全球黃金ETF實(shí)現(xiàn)四年來(lái)首次正流入。

“2024年，金價(jià)觸及歷史40次新高，這背后反映的是全球政治、經(jīng)濟(jì)、金融格局變化。具體而言，是對(duì)美國(guó)債務(wù)問題、全球地緣政治、美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的反應(yīng)。黃金作為全球資產(chǎn)中的一環(huán)，具有較強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性，且在美債收益率走低背景下有較好表現(xiàn)，這使得機(jī)構(gòu)投資者和全球央行紛紛涌入黃金市場(chǎng)。”王立新說(shuō)道。

歐美的機(jī)構(gòu)投資者及新興市場(chǎng)央行是這背后的主要推手。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度，西方投資需求強(qiáng)勢(shì)回歸，推動(dòng)當(dāng)季全球黃金ETF需求轉(zhuǎn)正。當(dāng)季，黃金ETF總持倉(cāng)量達(dá)3200噸，實(shí)現(xiàn)自2022年一季度以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)季度正增長(zhǎng)，總資產(chǎn)管理規(guī)模為2710億美元。

（全球黃金ETF需求量，數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)還顯示，2024年前三季度，全球央行凈買入黃金694噸。11月，全球央行繼續(xù)凈買入黃金53噸，延續(xù)了全年的總體購(gòu)金態(tài)勢(shì)。此外，中國(guó)國(guó)家外匯管理局的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月末，中國(guó)人民銀行連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)大黃金儲(chǔ)備。

（全球央行季度購(gòu)金量，數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

金融機(jī)構(gòu)及央行投資兇猛，這讓黃金空頭在2024年接連遭遇狙擊。“傳統(tǒng)來(lái)看，金價(jià)漲到一定程度便會(huì)遇見做空力量。但實(shí)際上，黃金空頭數(shù)次遭遇逼空行情，最后不得不補(bǔ)倉(cāng)。這在2024年二季度顯現(xiàn)得尤為明顯?！蓖趿⑿抡f(shuō)道。

中國(guó)黃金市場(chǎng)投資火熱，不少機(jī)構(gòu)紛紛入局。目前，銀行系理財(cái)公司、基金公司也在布局含黃金產(chǎn)品。招銀理財(cái)、興業(yè)理財(cái)已將部分產(chǎn)品黃金配置中樞設(shè)置在10%，更有少數(shù)機(jī)構(gòu)將這一比例設(shè)定在15%。此外，還有一些股份制銀行推出了掛鉤黃金標(biāo)的的結(jié)構(gòu)性存款，其兩年期產(chǎn)品收益率為3.5%—5.1%。

黃金納入投資組合之中，亦可以抵御風(fēng)險(xiǎn)?！包S金與其他資產(chǎn)的相關(guān)性較低，可以對(duì)沖貨幣波動(dòng)、股債市場(chǎng)波動(dòng)，增強(qiáng)整體投資組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，以增厚投資的長(zhǎng)期收益?！蓖趿⑿路Q。

“黃金價(jià)格與美債、美元價(jià)格息息相關(guān)，其定價(jià)與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、美國(guó)經(jīng)濟(jì)及債務(wù)情況、全球地緣政治息息相關(guān)。對(duì)中國(guó)投資者而言，黃金作為全球化資產(chǎn)的價(jià)值凸顯，購(gòu)買黃金，可以一定程度對(duì)沖本地市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)配置?！彼M(jìn)一步說(shuō)道。

是否要加倉(cāng)？

黃金強(qiáng)勢(shì)上漲一年后，2025年要不要加倉(cāng)黃金？

近日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普就任后對(duì)關(guān)稅的謹(jǐn)慎態(tài)度導(dǎo)致強(qiáng)勢(shì)美元出現(xiàn)松動(dòng)，促使黃金成功突破前高——2725美元/盎司一線，這使得多頭的目標(biāo)再次瞄向歷史高點(diǎn)2790美元/盎司。

星展銀行更是預(yù)計(jì)，國(guó)際金價(jià)有望沖2835美元/盎司的高點(diǎn)。高盛則認(rèn)為，到2026年二季度，國(guó)際金價(jià)將漲至3000美元/盎司。

對(duì)于金價(jià)走勢(shì)，供給端的彈性較需求端較弱，需求端的變化更能影響金價(jià)走勢(shì)。

展望黃金需求，王立新認(rèn)為，雖然高價(jià)會(huì)抑制消費(fèi)需求，但投資需求和央行購(gòu)金趨勢(shì)仍然旺盛，這將為金價(jià)帶來(lái)支撐?！皻W美機(jī)構(gòu)投資者及新興市場(chǎng)央行對(duì)黃金投資至關(guān)重要。”王立新說(shuō)道。

從投資行為來(lái)看，鄧志堅(jiān)稱，黃金和美債利率息息相關(guān)。黃金是不生息資產(chǎn)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息推動(dòng)美債利率下行后，相對(duì)于債券等有息資產(chǎn)，黃金的吸引力上升。

“具體而言，投資者購(gòu)買金條、金幣、黃金ETF都會(huì)推升金價(jià)，其中黃金ETF需求與金價(jià)走勢(shì)的相關(guān)性在90%左右。如果黃金ETF上漲，金價(jià)便會(huì)有較好表現(xiàn)?！彼M(jìn)一步說(shuō)道。

高盛預(yù)計(jì)，2025年，美聯(lián)儲(chǔ)將降息75個(gè)基點(diǎn)，但幅度低于之前預(yù)期的100個(gè)基點(diǎn)。在此背景下，美國(guó)終端利率將至3.5%—3.75%。

星展銀行預(yù)計(jì)，2025年，美聯(lián)儲(chǔ)或降息50個(gè)—75個(gè)基點(diǎn)，將利率水平降至3.5%左右。

從全球央行購(gòu)金情況看，世界黃金協(xié)會(huì)研究報(bào)告顯示，長(zhǎng)期來(lái)看，全球央行特別是新興市場(chǎng)國(guó)家購(gòu)金的趨勢(shì)還將持續(xù)。其原因在于，這些央行要多元化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。目前，新興市場(chǎng)央行的外匯儲(chǔ)備中平均約有8%是黃金，發(fā)達(dá)市場(chǎng)央行的這一數(shù)字約為23%。

鄧志堅(jiān)表示，為追求避險(xiǎn)，全球多國(guó)央行都在做“去美元化、去美債化”的配置，這推升了黃金的需求。

對(duì)于投資者未來(lái)如何投資黃金，王立新提醒道，這背后主要有三難：其一，決策難，很多人只知道黃金上漲，但對(duì)市場(chǎng)本身并無(wú)太多了解和信心；其二，下手難，很多人總覺得黃金價(jià)格太高，不知道何時(shí)才是進(jìn)場(chǎng)低點(diǎn)；其三，持有難，很多人看見金價(jià)上漲就想拋，無(wú)法獲得金價(jià)長(zhǎng)期上漲的紅利。

“這背后是因?yàn)橥顿Y者沒有深刻認(rèn)識(shí)到黃金的長(zhǎng)期價(jià)值?！蓖趿⑿抡f(shuō)道，“過(guò)去30年間，黃金每年平均回報(bào)率達(dá)8%。加之黃金波動(dòng)率比股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)小很多，更適合投資者做長(zhǎng)線投資，而非短期投機(jī)交易?！?/span>

責(zé)編 | 張生婷